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【长江研究·早间播报】建材非银零售纺服计算机(20190314)

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2019-03-15
摘要:客户中的专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,若您非长江证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本订阅号中的信息。 本周苏锡常、杭嘉湖、安徽芜湖等价格下调15-30元不等,价格下调主要因为连续的阴雨天气导

  客户中的专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,若您非长江证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本订阅号中的信息。

  本周苏锡常、杭嘉湖、安徽芜湖等价格下调15-30元不等,价格下调主要因为连续的阴雨天气导致下游需求启动较慢,导致水泥库存上升较快。春节过后,区域价格累计下调两轮,幅度约50元,但同比去年仍高45元左右。库存表现看,华东已连续数周出现水泥库存上行而熟料库存保持稳定的情况,结合近期开工率环比改善明显,反映出随着开工季临近,社会粉磨站开始进行提前备货,后续天气转好需求释放后,水泥库存或将下行,缓解价格压力。我们判断海螺水泥等华东水泥股Q1业绩仍有望实现正增长。投资建议:短期看2月社融数据低预期,或将影响水泥股的的市场表现。但从博弈角度出发,中期我们判断今年上半年需求端有望保持稳定,区域盈利或仍将保持在较高的位置,华东水泥股仍有参与机会;从长期持有的角度出发,建议关注价值龙头海螺水泥;从弹性角度出发,京津冀2019年有望实现量价齐升,关注区域龙头冀东水泥。

  非车险占比较高+车险集中度大提升。2019年财产险业务或有系统性变化,关注板块潜在配置价值。微观1月财险市场:1)1月份行业车险/非车险占比56%/44%,非车险中责任保险+保证保险+健康保险增长明显;2)聚焦车险看,新车销量增速放缓背景下车险保费增长承压,1月车险费率0.324%低于上市公司2018H水平;3)从市场格局来看,丽颜世家核心区域+商车费改区域上市险企集中度提升明显,其中人保财险业务扩容是重要因素。财产险“保费收入*(1-综合费用率-综合赔付率)+投资回报”框架下,关注费用率、保费和赔付率变化趋势。

  2018年10月以来金价上行并维持阶段高位,对此我们复盘总结如下:1)在黄金金价初步上涨期,整体需求会受到抑制,尤其是消费性需求会出现调整波动,而当黄金金价持续涨幅超过约15%左右,投资性需求与消费性需求都会迎来抬升,所以若此轮金价再进一步提升则有可能促发整体需求抬升;2)在消费性需求相对较平稳下,丽颜世家黄金珠宝企业加速调整品类与市场策略,积极进行结构性市场拓展,可实现更稳定的发展,平滑金价波动对于消费需求的影响,其中周大生通过定位低线市场及主打钻石镶嵌获得优于行业高增长。基于此,建议重点关注低估值稳增长的周大生,持续推荐苏宁、永辉、天虹和家家悦。

  本周我们对奢侈品、体育运动、快时尚三大领域的海外代表性公司的18Q4财报进行分析总结,以期对国内零售市场及以本土品牌研究有所借鉴。从大中华区表现来看,1)奢侈品:全球经济降温,奢侈品集团全球收入增速继续放缓,但预计受降税带来的国内外价差收窄,国内需求反弹等因素驱动,中国奢侈品消费向国内回流,带动亚洲区 18Q4提速;2)体育运动:受益行业渗透率持续提升,格局较优的体育运动行业高景气度维持。18Q4,NIKE大中华区及PUMA亚太区加速增长,宝胜国际亦维持高双位数增速。3)快时尚:行业竞争加剧、消费者偏好转移等导致快时尚行业景气持续低迷,代表公司收入端多维持小个位数增长,品牌数字化转型效果逐渐体现,H&M布局天猫渠道后中国区收入逐季加速。从各海外巨头发展方向来看,中国市场已成为其最重要的增长引擎,市场地位日益提升,未来将持续加大中国市场投入;从发展战略来看,数字化、电商、直接面向消费者(DTC)、快速反应的方向仍将持续,加大电商渠道布局带来的效果开始显现,预计数字化转型及加快反应速度将是各服装品类发展的主流方向。

  不同于一般性企业“初创、成长、成熟、衰退”的生命周期理论,科技股独特之处在于可延展企业的生命周期,我们构建的科技周期包括“概念期、主题期、分化期、兑现期、PEG期”,其与过往市场及部分个股的表现均高度契合:2012-2014年为“概念期”,部分公司估值开始抬头;2015年表现为数十类“主题轮动期”,确立发展方向且具备业务指标量佐证,估值中枢急剧上升;2016年-2018处于“分化期”,估值泡沫破灭,进入较为漫长的估值消化期,表现为对业绩的高度敏感,此阶段真正具备核心竞争力的公司仍然加大创新投入,而纯“讲故事”的公司却越来越偏离主赛道;随着技术的突破和产业应用的落地,2019年已有一批核心龙头公司顺利迈入了“兑现期”,且在财务指标上得到验证,如云计算公司数亿收入和现金流反哺,人工智能在多场景应用加速渗透,三医联动云业务创收减亏,自主可控在党政军、金融、能源、电力等关键领域的落地加速等,且相应龙头个股的基本面大幅优于2015年,估值中枢理论上或有望高于彼时,迎来戴维斯双击;当然长期来看,最终仍将回归到一般性企业的生命周期来衡量PEG 的阶段。因此,诸多产业方向具备兑现属性,是支撑本轮股价大幅上涨的核心因素。另外,科创板的加速落地更加助推了估值体系多元化发展。

  文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容等详见完整版报告。

  行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

  公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

  相关证券市场代表性指数说明:A股市场以为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准。

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  本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告;本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表本公司或其他附属机构的立场;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。丽颜世家同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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